中信證券研報：全球資金迴流美國資金
中信證券首席海外策略師楊靈脩3月31日撰寫研報指出，今年美國GDP預計的高增長疊加未來“數萬億美元”級別基建計劃的預期，全球資金可能會迴流美國。
研報稱，今年2月以來美國無風險利率的上行更多是由實際收益率推動，而本月OECD和美聯儲都將美國今年GDP增速預測上調至6.5%，進一步鞏固了投資者對於美國實體經濟復甦的預期。在此背景下，截至3月29日，美元指數也從年初89.4的低點反彈至92.9，反映了國際資本迴流美國的趨勢。
此外，基本面和息差優勢+美元升值，也將帶動發達國家資金流向美國。
研報稱，截至3月24日，美國已接種新冠疫苗的人數達到1.3億人，其中，完全接種人數近4400萬人，佔全美人口比例已達13.4%，遠高於其他主要發達國家。因此，相對於德、意、法等歐洲國家仍處於第三波疫情爆發後、社交隔離措施繼續的背景下，美國經濟重啓的時間點預計將早於其他發達國家。而IMF預測不論是GDP還是CPI增速，至2025年美國也都要高於其他主要發達國家。由於當前日本央行執行的貨幣政策旨在將10年期國債收益率“錨定”在0%，而歐洲央行則更注重跟蹤所謂的“融資環境”，未來美債收益率的持續上行預計將繼續拉大美國與其他主要發達經濟體的息差。因此，我們判斷“基本面優勢+息差走闊+美元指數走強預期”將繼續帶動發達國家資金流入美國。
涌入中國的熱錢將迴流美國
《美國之音》3月31日報導，美國智庫企業研究所（AEI）常駐研究員拉赫曼（Desmond Lachman）表示，去年美國、歐盟、日本因中共病毒疫情衝擊而發生經濟危機，實行非常寬鬆的貨幣政策，投資者希望將資金放到成長率和利率都更高的地方，中國就是這樣一個地方。
據彭博報導，去年一年有超過4000億美元的外資涌入中國的債券和股票市場。
然而，目前中國經濟環境和美國發生了逆轉。由於債務高企，中共監管層希望降低槓桿，分散釋放債務風險，採取了貨幣緊縮政策，這將壓縮熱錢在中國資本市場的套利空間。
此外，中共政權快速左轉的政治環境對於外資越來越不友好，國進民退的趨勢加劇了民企處境的艱難，中國本土大型科技公司的日子越來越難過。
去年11月初，北京對350億美元規模的螞蟻集團的上市的突然叫停震驚了數百萬的潛在投資者。對金融科技行業的限制也讓市值接近1萬億美元的騰訊的股價股遭受了2011年以來最糟糕的一週。資產價格的快速回落反映了監管機構對商業模式的控制日益加劇，這讓越來越多進入中國市場的外國投資者擔憂。
與此同時，美國經濟正在快速回暖。據拉赫曼預估，“拜登政府的1.9萬億美元刺激計劃以及2020年底兩黨通過的9000億美元是巨大的，大約相當於GDP的13%，這是最大的和平時期的刺激預算。這將推高美國的利率。”
他說，“這在美國債券市場已有體現，10年期美國國債收益率，從今年年初的低於1%，升至現在的1.7%。一旦這種情況發生，美國的利率會開始上漲，美國市場對熱錢就變得更具吸引力。”
拉赫曼認爲，吸引資金迴流美國的最重要的原因還是美國經濟的高速增長預期。
拉赫曼稱，“隨着疫苗的推出，經濟重新開放，壓抑的需求將釋放，這些加起來，我們預計美國經濟將以過去40年中最快的速度增長。2021年，我們很可能會看到至少6、7或8%的增長，這是我們從未見過的增長率，所以人們擔心美國經濟將過熱，將引發通脹。”
拉赫曼表示，高速增長“將推高目前處於較低水平的利率，這將把資本從美國以外的新興經濟體吸引回美國。”
他還說，“既然能獲得2.5%，而不是1%的利率，投資人會思考爲什麼必須承擔這麼大的風險才能將資金投入存在大量企業違約的地方。”
美中投資界資深分析人士LT先生表示，2013年初，中國主流經濟學家紛紛警告國際資本將出逃中國，儘管當時中共政府採取了很多措施也沒能阻擋熱錢流出中國。
2014年底，中國媒體報導說，由於外國熱錢大量逃離新興市場，中國外匯儲備縮水3000億美元。
國企違約或將加劇
面臨外資撤離，中國資本市場今年面臨的一個風險可能是更多國企違約。
去年以來，中國幾個千億級的大集團相繼債務違約。去年初，背靠北大，被稱爲“最牛校企”的超級國企方正集團被宣佈“不具備償清債務能力”，進行資產重整。今年初，資產萬億級的海航集團也由海南省政府牽頭，對其進行資產重組，化解其違約帶來的金融風險。去年底典型的大型國企債務違約案例還包括瀋陽市政府旗下的全資公司盛京能源違約數億，最終以瀋陽政府出面幫助調節資本市場的矛盾。
中共央行前顧問、經濟學家李稻葵預計，中國債券違約的可能性比去年更大，而由於公司之間債務的互相擔保，違約的傳染風險也將增加。
LT先生也認爲，如果今年出現熱錢撤出中國，或資本迴流美國，中國的國企違約將加劇。
他說，“中國的房地產業近幾年借了大量美元債，一旦美元迴流，將對新興市場的資本影響巨大。”
LT認爲，國企本來存在大量違約的現象，如果加上國際資本市場的外力，則一定會加劇國企的違約浪潮。
