該銀行在 1 月 5 日的一份研究報告中表示，貴金屬的上漲是由宏觀經濟和政策變化共同支撐的，包括美聯儲預期中的寬鬆周期、美聯儲領導層的更迭以及各國央行和投資基金的持續購買。
黃金價格已經創下歷史新高。現貨黃金價格在2025年12月26日觸及每盎司4549.71美元的歷史新高，全年漲幅達64%，創下自1979年以來最強勁的年度表現。
避險需求再度升溫
本周，委內瑞拉領導人尼古拉斯·馬杜羅被美軍抓獲，加劇了能源和金融市場的地緣政治不確定性，金價再次上漲。分析人士表示，此類衝突事件刺激了避險買盤，而此前許多投資者已經採取了防禦性策略。
德國賀利氏金屬公司的貴金屬交易員亞歷山大·祖姆普夫表示，“委內瑞拉局勢顯然重新激活了避險需求，但這是在人們對地緣政治、能源供應和貨幣政策的擔憂之上發生的”。
投資者通常會在經濟和政治緊張時期尋求黃金，因為這種貴金屬在低利率環境下往往表現良好，此時持有無收益資產的機會成本下降。
摩根士丹利在其報告中表示，委內瑞拉最近發生的事件可能會增強黃金作為價值儲存手段的吸引力，儘管它並未將這些事態發展作為其 4800 美元預測的正式依據。
摩根大通最近也提高了對黃金價格的預期，預測到 2026 年第四季度，黃金價格將達到每盎司 5000 美元，長期來看將達到每盎司 6000 美元。
摩根大通全球大宗商品策略主管娜塔莎·卡內娃在12月18日的一份報告中表示：“儘管黃金的這輪上漲行情過去不是、將來也不會是線性的，但我們認為推動金價重新走高的趨勢尚未結束。”她指出，由於貿易不確定性和持續的地緣政治風險刺激了避險需求，各國央行和投資者仍在繼續將投資分散到黃金領域。
荷蘭國際集團（ING）的分析師也認為黃金價格還有上漲空間。該行在1月6日的一份報告中指出，各國央行的黃金購買以及市場預期美聯儲將進一步降息，都支撐了黃金價格。
美聯儲政策、美元前景關鍵驅動因素
摩根士丹利最新發布的預測較此前預期大幅上調。2025年10月，該行將2026年黃金價格預測上調至每盎司4400美元，理由是預期美國將降息、美元走軟以及機構資金強勁流入。
摩根士丹利金屬和礦業大宗商品策略師艾米·高爾在10月份的一份報告中表示：“投資者關注黃金，不僅將其視為對沖通脹的工具，還將其視為從央行政策到地緣政治風險等一切事物的晴雨表”，“我們認為黃金價格還有進一步上漲的空間，這主要受美元下跌、ETF強勁買盤、各國央行持續購金以及不確定因素等因素的推動，這些因素共同支撐了對這種避險資產的需求。”
黃金最近也超過了美國國債，成為自 1996 年以來全球央行儲備中佔比最高的資產。摩根士丹利將這一發展描述為投資者對黃金長期價值充滿信心的“有力信號”。
以實物黃金為支撐的交易所交易基金（ETF）資金流入創下歷史新高，表明機構投資者和散戶投資者都對其表現出濃厚的興趣。
摩根士丹利分析師在10月份的一份報告中寫道：“即使是非專業買家或散戶投資者也加入了搶購黃金的行列。”他們還補充說，對美元走軟和投資者更廣泛地拋售美元計價資產的預期進一步支撐了對黃金的需求。
美元的2025年匯率下跌約9%，創下自2017年以來的最差表現。
銀、銅也是關注焦點
儘管黃金仍然是摩根士丹利的首選大宗商品，但該行也強調了其他金屬市場的強勁表現。
分析師表示，白銀價格將在2025年達到結構性供應短缺的峰值，而中國新的出口許可證要求加劇了白銀價格上漲的風險。去年，白銀價格飆升147%，創下有史以來最大的年度漲幅，這主要得益於工業需求、投資流入和供應緊張等因素的共同推動。
ING 分析師在最近的一份報告中表示：“投資者需求依然強勁，白銀支持的 ETF 繼續吸引資金流入。”他們將2026 年的前景描述為“建設性的”，這得益於太陽能電池板和電池技術強勁的工業需求以及持續的投資流入。
摩根士丹利表示，基本金屬方面，他們看好鋁和銅，這兩種金屬在需求不斷增長的情況下，仍面臨持續的供應限制。除印尼以外，鋁供應依然緊張，而美國採購復蘇的跡象推高了鋁價。
倫敦金屬交易所銅價也大幅上漲，三個月期銅本周創下每噸13387.50美元的歷史新高。摩根士丹利表示，美國進口需求和持續的礦山中斷將使全球市場在2026年之前保持供應緊張。
鎳價表現突出，上漲5.8%至每噸17980美元，創下2024年10月以來的最高水平。摩根士丹利表示，印尼的供應中斷風險支撐了鎳價，但同時提醒，大部分風險可能已被市場消化。
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