監管新規或爲螞蟻集團量身定做
螞蟻集團原本計劃在11月5日在滬港兩地同時上市被緊急叫停。而在此之前的11月2日，中共銀保監會、中共央行公佈了有關“網絡小額貸款業務管理暫行辦法”的徵求意見稿。
意見稿表示，小貸公司開展助貸或聯合貸款業務的，在單筆聯合貸款中，小貸公司出資比例不得低於30%；而且未經銀保監會批准，網絡小額貸款業務不得跨省級行政區域開展網絡小額貸款業務。據悉，這份監管文件已經醞釀兩年多。
註冊資本方面，經營網絡小額貸款業務的小額貸款公司的註冊資本不低於人民幣10億元，且爲一次性實繳貨幣資本。跨省級行政區域經營網絡小額貸款業務的小額貸款公司的註冊資本不低於人民幣50億元，且爲一次性實繳貨幣資本。
資深金融人士嵇少峯撰文認爲，“小額貸款公司的出資比例不得低於30%”的條款是對網絡小貸尤其是螞蟻小貸量身定做的。
嵇少峯表示，螞蟻集團小微貸款業務最大的槓桿和利潤點來自於“聯合貸款”，螞蟻在聯合貸款中自己出資的比例低於5%，部分銀行甚至只有1%，從而通過360億表內資產驅動了1.8萬億聯合貸款，以此帶來了資本回報率的大幅度提升，支撐了螞蟻估值。
嵇少峯分析說，目前螞蟻含聯合貸款在內的槓桿率高達60倍以上，而當下新規最高支持16倍槓桿，由於螞蟻一半的利潤來自高槓桿的信貸業務，新規將會導致螞蟻100億元的信貸相關利潤直接下降至40億元左右，對應2萬億元的估值，直接估值將降至1.5萬億元以下。
螞蟻自身的小額貸本金是360億元，但螞蟻通過放大槓桿，用2%的資金可以撬動1.8萬億的投放，因此，形成的槓桿非常高。
嵇少峯解釋說，按照新的監管要求，螞蟻需要在聯合貸款中出資比例提高到30%，這意味着同樣驅動1.8萬億聯合貸款，需要至少5,400億元表內貸款，外加1,700億元ABS（資產證券化產品）。這就意味着總計需要通過螞蟻小貸放款7,100億。而根據表內貸款最多5倍槓桿的原則，螞蟻小貸資本金需要擴充到1,400億元的規模。
分析指出，聯合貸款出資比例等新增條款等於直接扼住了螞蟻集團的盈利咽喉。
金融系統風險背後的社會動盪
《自由亞洲電臺》11月9日報道提及，此次公佈“網絡小額貸款業務管理暫行辦法”徵求意見稿共七章四十三條，分爲總則、業務准入、業務範圍和基本規則、經營管理、監督管理、法律責任、附則。
浙江杭州學者宋益民對自由亞洲表示，數年前，浙江有很多官方認可的實體金融企業因資金鍊斷裂倒閉，從而引發投資者上訪維權等抗議活動。當局擔心未來網絡金融業公司越來越多，出現金融失控，決定製定限制性措施。
宋益民說，中共監管新規出於社會穩定的考慮，一方面可以打壓螞蟻這類金融公司，另一方面壓制受損害的民衆。近期出現許多金融風險事件，民衆投資血本無歸，受害者越來越多。中共官方感覺這威脅了中共的統治和社會穩定，所以希望通過直接封殺網絡信貸，以減少新的金融爆雷引發的社會動盪。
螞蟻集團旗下的花唄、借唄成爲用戶使用最多的消費信貸產品，過去一年服務用戶5億，其中花唄平均餘額僅2000元。
螞蟻招股書顯示，截至今年6月末，螞蟻平臺促成的消費信貸餘額爲17320億元、小微經營者信貸餘額爲4217億元，合計超過2.1萬億元，已是中國最大的線上消費信貸和小微經營者信貸平臺。
