中共央行暫停買入國債意欲何為？
1月10日（周五），中共央行宣布，決定從2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，後續將視國債市場供求狀況擇機恢復。
陸媒《南方日報》1月11日報導，「央媽」為什麼要暫停購買國債？中共央行的公告似乎透露了一絲端倪：「供不應求」是其暫停購買國債的主要原因。
報導稱，目前無論是機構投資者還是個人投資者，都更傾向於配置低風險資產，其中國債因其安全性、穩定性受到銀行等金融機構的青睞。
中國經濟陷入蕭條，消費者和企業對經濟前景感到悲觀，信心降至冰點，消費者捂緊錢包不願消費，企業盈利前景不佳，不敢擴大生產，整個消費端對銀行貸款興趣不大，銀行貸款增長停滯不前。儘管中共當局從2024年9月開始推出了一系列全面刺激措施，以應對經濟不能實現全年「5%左右」增長目標的風險，但消費者貸款需求未能得到提振，經濟陷入通縮惡性螺旋。
根據中共央行發布的數據，2024年1月至11月，新增人民幣貸款總額同比下降逾20%，至17.1萬億元（人民幣，下同）。而11月的新增銀行貸款僅為5800億元，而上年同期為1.09萬億元。
高盛預計， 12月信貸需求將進一步低於11月，而2025年中國經濟增長將放緩至4.5%。
1月17日（周五），中共國家統計局將公布2024年12月及全年宏觀經濟數據。
中國金融機構購買國債 助推收益率下降
在市場貸款意願匱乏的情況下，銀行別無選擇，為了讓資金找到安全的出口，唯有購買政府債券。
招聯首席研究員董希淼表示，受經濟下行等因素影響，有效融資需求不足，導致中小金融機構信貸難以有效投放。市場信用風險有所上升，金融機構資產質量下降壓力較大。在這樣的情況下，國債由國家信用背書，具有較高的安全性，成為金融機構資產配置的重要選擇。
不僅如此，債券投資收益甚至成為金融機構收入的重要來源。包括農商銀行在內的部分商業銀行擴大債券投資，形成「大行放貸、小行買債」格局。
在市場中，越來越多的機構和投資者買入國債，不僅拉高了國債的需求，而且推升了國債價格。
與股票有所不同的是，債券價格和它的收益率成反向關係。換句話說，如果投資者紛紛購買國債，推高債券價格，國債的收益率就會越來越低。
2024年以來，中國中長期債券收益率出現明顯下行，近期更是屢創新低，12月以來，10年期國債收益率大幅下跌約34個基點，創下歷史新低。
缺乏更好的投資選擇
新加坡安本（abrdn）固定收益投資總監Edmund Goh表示，「消費者和企業貸款需求疲軟導致資金流向主權債券市場。」
他認為，中國最大的問題是缺乏可供投資的資產，因為「目前沒有跡象表明中國可以擺脫通縮。」
根據中共官方數據，2024年中國年通脹率為0.2%，表明物價幾乎沒有增長，而批發價格持續下降，同比下跌2.2%。
荷蘭國際集團首席經濟學家宋琳（Lynn Song）也認為，「優質借貸需求仍然不足，私營企業在批准新投資方面依然謹慎，家庭也在勒緊錢包。」
今年，中共政府承諾將「提振消費」作為首要任務，並通過降低企業融資和家庭借貸成本來恢復信貸需求。
然而，在宋琳看來，由於美國潛在的關稅行動不確定性很高，國內政策支持力度的疑問仍存在，投資者可能繼續追逐「無風險收益來源」。
華興資本股票部門董事總經理Andy Maynard指出：「中國國內投資者不得不面對金融市場和實體市場中都缺乏可投資資產的困境。」
上海資產管理公司Wequant的投資組合經理Zong Ke表示，由於經濟基本面預計將保持疲軟，政策支持力度逐漸減弱，機構對政府債券的看漲情緒越來越強。
他還表示，目前的政策干預僅是「防止經濟崩潰並緩衝外部衝擊的努力」，「只是為了避免自由落體式的下滑」。
一場「完美風暴」
2024年6月以來，美國10年期國債收益率加速上升，周三（1月8日）的飆升使收益率超過4.7%，接近去年4月的水平。
中美國債收益率的擴大可能會導致資本外流，並對人民幣形成進一步壓力。周三，中國在岸人民幣兌美元匯率跌至16個月低點，而離岸人民幣自去年9月以來持續走低。
Enhance International創始人Sam Radwan表示，中國國債收益率下降、房地產危機持續和關稅上升的影響，令外資對中國資產的興趣降低，這些風險因素綜合起來，正形成「一場完美風暴」。
債券市場將進一步反彈
投資者預計，今年中共央行將出台新的貨幣寬鬆措施，例如進一步削減主要利率和銀行的存款準備金率。2025年伊始，央行表示，將在「適當時機」下調關鍵利率。
根據1月3日的聲明，「央行將豐富和完善貨幣政策工具，進行國債的買賣，並關注長期收益率的變動。」
渣打銀行的經濟學家預計，今年債券市場反彈將繼續，但增速將放緩，預計2025年底10年期國債收益率將降至1.40%。
經濟學家表示，隨着刺激政策開始提振經濟某些領域，信貸增長可能會在年中穩定下來，從而減緩債券收益率的下降速度。
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