中共央行的兩難局面
周二（1月7日）中國與美國之間的債券收益率差距擴大至創紀錄的新高，進一步加劇了中共央行在支持人民幣方面面臨的挑戰。
彭博社報導，中國十年期國債收益率屢創新低，而美債收益率在高點附近持穩，導致中美十年國債負利差進一步擴大至逾300基本點，創2000年10月以來逾24年以來最大值，增加了資本外流的風險，加劇了中共央行已在努力支撐人民幣的挑戰。
中共央行的舉措也反映了這一兩難局面，體現這一種困境的情況是，中共央行在讓人民幣於上周五（1月3日）突破7.3關鍵心理關口後，本周依然繼續支持外匯市場。
除了收益率差距，人民幣還面臨著因持續的房地產危機、消費疲軟以及對通貨緊縮的擔憂而帶來的悲觀經濟前景的壓力。
此外，川普當選總統後對關稅的威脅以及市場對美國加息預期的下降也在給人民幣施加壓力。
巴克萊銀行亞太外匯及新興市場宏觀戰略負責人Mitul Kotecha表示，中國經濟活動疲軟和信貸增長乏力帶來的持續通縮壓力，繼續壓低收益率，而相對強勁的經濟活動則使美國的收益率保持在較高水平。
他表示，「收益率差距的擴大將是推動美元兌人民幣走高的因素之一。」
根據官方數據，中國10年期國債收益率1月6日首次跌破1.6%，1月7日略微上升至1.61%，這促使其與美國同期限國債差價擴大超過300個基點。
2024年11月，中國經歷了史上最大規模的資金外流，資本外流的跡象已經顯現。中共央行1月7日發布了另一項比彭博社調查預測的平均值更強的中間價，以提振市場情緒。上周五（1月3日），人民幣匯率跌破7.3美元，激起了市場對人民幣可能進一步貶值的預期。
荷蘭國際集團（ING）香港大中華區首席經濟學家宋琳認為，市場正密切關注中共央行是否會在貶值壓力加大時調低中間價。
「這一過程將是相當漸進的，因為政策制定者似乎仍然打算維持匯率穩定。」
人民幣匯率與習近平「東升西降」願景
香港《南華早報》評論文章稱，人民幣貶值帶來的經濟和地緣成本遠遠超過中國通過促進出口可能獲得的好處。中共可能在2025年「捍衛」人民幣匯率，7.5門檻將是其底線。
儘管人民幣兌美元的貶值幅度相對於其他亞洲貨幣來說不算太大，但中共央行對人民幣貶值做出了強烈反應，顯示出北京對人民幣貶值的擔憂。
南早文章寫道：「看來，中共央行對在岸和離岸人民幣市場的所謂門檻極為敏感，不難想象，如果人民幣開始測試這些關鍵水平，它會毫不猶豫地升級其反制措施。」
文章說：「當匯率接近7.4時，它可以增加市場干預，如果人民幣跌至7.5，它可以調整人民幣形成機制，增加‘逆周期’因素。用央行自己的報紙的話來說，它在管理人民幣貶值方面有足夠的工具和豐富的經驗。」
港媒認為，中共當局將竭盡全力避免人民幣快速升值，因為它認為人民幣兌美元的匯率幾乎可以作為中國經濟穩健性的一個指標。人民幣兌美元匯率，而不是複雜的一籃子貨幣匯率，是衡量中國和美國表現的最明顯指標。
換句話說，它不僅是一個具有經濟和貿易影響的指標，也是信心和地緣承諾的象徵。
人民幣匯率對於2025年來說將尤為重要，因為以美元衡量，中國經濟規模與美國的差距已經擴大。這意味着中國取代美國成為世界第一大經濟體將比之前預期的要花費更長的時間。這一事實與習近平的「東升西降」的願景直接相悖。
文章提到，人民幣貶值可能會給中共帶來意識形態上的不便，因為該國社會主義制度的優勢必須體現在生產力的釋放上。換句話說，社會主義制度比資本主義更好，因為它可以實現更快的經濟增長。
市場預計2025年中國經濟將增長約5%，而美國經濟增速預計為2%。這意味着，只要人民幣兌美元不大幅貶值，中國就能縮小與美國的名義國內生產總值(GDP)差距。
北京「捍衛」人民幣匯率的另一個重要原因是2015年8月事件的陰影。當時，中共央行通過貶值人民幣並轉向新的匯率形成機制震驚了市場。人民幣貶值以及當年夏天中國股市的暴跌引發了大規模資本外流，並再次引發了人們對中國增長前景的審視。
結果，截至2016年底，中國的外匯儲備在一年半左右的時間裡減少了1萬億美元。
港媒最後表示，中共最不希望看到的是2025年再次出現2015年的惡性循環，當時人民幣小幅貶值引發了資本外流和投資撤退。目前，中共正在努力恢復人們對整體經濟信心，如果人民幣大幅貶值將破壞其整體戰略。
中國國內投資者和出口商的選擇
中國國內投資者和出口商正在將資金存放在海外，其中一部分作為外匯存款存放在商業銀行，2024年9月底增至8490億美元，另一部分則投資於包括中國國有企業發行的美元債券在內的海外資產。
景順投資管理公司的投資組合經理Yifei Ding表示，中國買家正蜂擁購買中國國企債券，因為「如果在岸債券收益率遠低於離岸債券收益率，這對他們來說似乎是一個非常容易的決定。」
由於面臨更多美國貿易關稅和人民幣貶值的前景，企業並不急於將存放在海外的現金匯回國內。
上海一家電子元件出口商的老闆Zhu女士表示：「關稅和川普意味着更高的美國利率和更貴的美元，對吧？我們確實在香港有海外賬戶，並且在那裡存有一些美元存款，我認為我們不會很快將這些存款轉換。」
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