【希望之聲2024年8月28日】（本台記者贺景田綜合報導） 最近幾周，資金湧入中國國債市場，掀起一場史詩級的購買狂潮，將10年期國債收益率推至歷史新低。中共當局多次向市場「喊話」以阻止收益率下降。有專家指出，長期收益率持續走低意味著經濟疲軟的程度。從政治上講，北京對背後傳遞的信息感到難堪，這與其宣揚的「中國經濟光明論」相悖。
中共官媒《新華社》旗下《經濟參考報》8月27日報導，伴隨着資金大量湧向債券市場，中國長期國債收益率持續下行，正逼近歷史最低點。6月下旬，10年期國債收益率逼近2.2%關口，創20年來新低。8月5日，10年期國債收益率曾一度跌破2.1%、30年期國債收益率跌破2.3%，已明顯偏離合理中樞水平。
近段時間以來，中共央行多次向市場「喊話」，提示長期國債收益率風險，避免市場形成單邊預期。與此同時，中國銀行間市場交易商協會也對多家商業銀行啟動自律調查。
中共官媒報導，中國銀行間市場交易商協會在已移送公安部的案件調查中就已發現，部分機構在國債二級市場交易中存在涉嫌操縱市場、利益輸送等違規行為。近期交易商協會在大數據監測中，又發現四家農商行存在明顯的操縱市場現象並涉嫌利益輸送。
中國銀行間市場交易商協會8月7日宣布已開始對江蘇崑山農村商業銀行、江蘇常熟農村商業銀行等4家農村商業銀行展開調查。
被調查的農村商業銀行被中共官方認為是「國債泡沫」的主角。他們一方面用一個月到五年的存款來籌集資金，另一方面又增加10年到30年的長期和超長期國債的買入量，正在提高資產負債表上的利率風險。
與此同時，據萬得數據顯示，截至上周五已有1,300多隻投資中長期債券的中國基金暫停申購或實施限額。這些基金是最受中國散戶歡迎的投資選擇之一。
上周，10年期中國國債收益率降幅縮小，上周五穩定在2.15%，略高於歷史低點。本周一，10年期國債收益率幾乎沒有變化。
誰在購買中國長期國債
華爾街日報報導，從2023年年初開始，消費者和部分農村商業銀行就一直在積極買入長期中國國債。投資者對這種傳統上乏味的資產重燃熱情，推動10年期中國國債收益率在8月初降至2.1%的歷史低點。
根據中國一些中小型城市級商業銀行的半年報，國債投資收益目前為這些銀行貢獻了很大一部分利潤。例如，被調查的江蘇崑山農村商業銀行的年報顯示，到2023年底，該行國債投資從2022年底的29億美元增至53億美元。
散戶投資者也湧入了債市。根據萬得數據，從2023年初到今年8月中旬，中國債券基金資產規模增長了39%。債券基金目前佔中國所有基金資產的35%，股票基金僅佔9.2%。貨幣市場基金比重仍然最高，為43%。
對普通中國投資者來說，現在追捧債券是因為幾乎沒有其他投資選擇。過去在中國居民資產中佔比很高的房地產如今仍在惡化。中國股市可能連續第四年下跌。中國嚴格的資本管制意味著投資者無法大量投資海外證券，與此同時，中國銀行業正在下調存款利率，以應對自身不斷收窄的盈利空間。
麥格理首席中國經濟學家胡偉俊表示，「這讓家庭投資選擇變得非常有限。」
北京擔心的真正原因
《華爾街日報》報導，這場拉鋸戰目前並未結束。中國國債市場被投資者看作「避風港」，在史詩級購買狂潮背後，一些因素也令人不安地成為大家關注的焦點，其中包括人們對中國經濟增長的信心減弱，以及在樓市和股市雙雙受挫的情況下，中國缺乏具有吸引力的投資選擇。經濟學家認為，正是這些因素助長了對中國國債的需求。
中共央行擔心，部分中小型地區銀行的債券投資組合不斷膨脹，當利率最終上升時，這些銀行可能會損失慘重，重蹈去年美國硅谷銀行(Silicon Valley Bank)崩盤事件的覆轍，從而引發銀行業危機。
在經濟學家們看來，這些擔憂似乎有些誇大，他們懷疑，有關部門之所以不滿，真正原因在於國債炒作背後所傳遞的資訊：對中國經濟增長缺乏信心。這與中共政府宣揚的中國經濟必將持續騰飛的樂觀看法（唱響中國經濟光明論）相悖。
更糟糕的是，這種悲觀看法一旦形成就難以扭轉，會削弱消費者的支出意願，導致他們更願意儲蓄，還會打擊企業的招聘和投資熱情。
目前中國消費者信心低迷，民間投資疲弱不堪。消費者價格指數(CPI)漲幅接近於零，表明支出不振，工業產能過剩。經濟學家們表示，中共央行試圖通過抑制長期債券收益率下跌來消除圍繞中國經濟的通縮擔憂，不過他們強調，這種微調無法取代增加政府支出和其他促增長措施。
總之，北京正努力避免陷入日本式的「失去的十年」。
中共央行呼籲：停止購買這些債券；中共政府對投資者說：別再炒高我們的國債了，這讓我們很難堪。
在一些經濟學家眼中，中共對低債券收益率的焦慮令人費解。經濟學家們認為，較低的長期借貸成本正是各國央行在尋求刺激經濟增長和推高通脹時通常會開出的藥方，而中國正需要這兩樣東西。這對家庭、企業和政府來說都是如此。低債券收益率使政府借貸成本降低，而財政擴張的成本降低有利於促進經濟增長。
一些經濟學家說，目前還不清楚為什麼中共央行認為現在需要干預，而不是只在收益率上升過快時出手購買債券。例如，2022年末，在投資者被時任英國首相特拉斯(Liz Truss)的財政計劃嚇壞後，英國央行買入了數十億英鎊的英國國債，以阻止拋售。
英國倫敦凱投宏觀(Capital Economics) 駐新加坡的中國經濟分析師朱利安·埃文斯·普里查德（Julian Evans-Pritchard）認為，中共央行抑制債券漲勢的動機主要是政治性的。他說，中共領導人習近平曾表示，央行應該買賣國債，而中共央行正響應這一指示。儘管中國經濟可能需要更多支持，但長期收益率低企意味著經濟疲軟的程度讓中共政府感到難堪。
因為，「從政治上講，他們不喜歡其中蘊含的信號。」
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責任編輯：林莉
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